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本轮半导体国产替代提速正引领洁净室行业需求放量，而以半导体、面板等为代表的中高端洁净室领域呈现类似“寡头竞争”的格局，存量龙头企业将更加受益。首次给予洁净室细分行业“强于大市”评级。

洁净室：专业工程“制高点”，聚焦半导体、面板等新兴领域。洁净室属于建筑专业工程细分领域之一，其按照客户需求，可以过滤灰尘、空气中的微生物和气溶胶颗粒等污染物，提供对细菌、微粒和有害空气等污染源的控制，从难易程度上看，属于专业工程难度的“制高点”。在应用领域占比上，根据中国电子学会洁净技术分会数据，电子行业洁净室市场规模占比最高，达到38%，其中集成电路板块（半导体）、液晶面板占比最高，分别达到31.7%、32.9%。

需求：半导体国产替代引领需求放量，新领域渗透率稳中向上。近年来我国半导体产业规模持续扩容。Statista 预测，到2027 年中国半导体市场规模将达到2935 亿美元，对应2023-2027 年CAGR 达到7.8%；但据IC Insights 数据，2021年我国集成电路自给率仅为16.7%。叠加美国近年持续限制我国半导体发展，国内半导体自给率提高将更多依靠国产化，以国内头部企业为代表，目前正持续加大投入力度，行业需求景气向上。在洁净室应用的其他领域，面板需求稳定，医药生物、新能源等持续向上。根据中国电子学会数据，2019 年我国洁净室市场规模达到1655 亿元；智研咨询预测，2026 年有望达到3587 亿元，对应2016-2026 年CAGR15.01%的高速增长，考虑到本轮半导体正加快国产替代，预计半导体领域洁净室需求增速或更快。

供给：“寡头竞争”格局，存量龙头受益。虽然洁净室投资占厂房总投资比例不高，我们测算在10-15%左右（设备占比达50%），但对于设备正常运转影响较大，一旦出现问题业主损失难以估量，容错率较低，因此在以半导体、面板等为代表的中高端洁净室领域，业主更加倾向于选择业内具有丰富项目经验，且长期合作的头部企业，为此行业呈现类似“寡头竞争”的格局。目前A 股相关上市企业不多，按照2022 年洁净室业务收入规模从高到低，主要包括深桑达A、亚翔集成、柏诚股份、圣晖集成。从业务布局上看，柏诚股份、圣晖集成、亚翔集成更加聚焦洁净室主业；从股东背景上看，深桑达A 为国有企业，柏诚股份为民营企业，亚翔集成、圣晖集成为台资企业；从经营质量上看，柏诚股份、圣晖集成盈利水平领先，柏诚股份经营现金流占优。

风险因素：国内半导体投资不及预期；宏观经济承压；洁净室原材料成本上升；需求不及预期；国外政策不稳定等风险。

投资策略。本轮半导体国产替代提速正引领洁净室行业需求放量，而洁净室下游其他领域医药生物、新能源等需求亦稳步向上；供给端，在半导体、面板等为代表的中高端洁净室领域，洁净室虽然投资占比不高，但对于设备正常运转影响较大，容错率较低，因此呈现类似“寡头竞争”的格局，存量龙头企业将更加受益。

考虑到公司业务布局、股东背景、经营质量等因素，相关受益企业包括柏诚股份、圣晖集成、深桑达A、亚翔集成等。首次给予洁净室细分行业“强于大市”评级。