一、创业资本概述

(一)创业资本概念和特征

创业资本市场属于高风险行业，他们将资本投入到具有资金需求的中小企业时，都是基于自身对行业的了解和对市场的把握，存在很多不确定性因素。

创业资本最大的特点就是资金来源多元化，可以是个人、政府、公司等。

在创业投资的不同阶段，投资的范围也可大可小;

但随着风险的增大，资本对收益水平或者说财务回报的要求也会更高，以此来补偿其所承担的高风险。

在投资过程中，选择一个好的投资标的只是整个投资过程的前段，后期还要进行投中、投后管理，在创业资本退出企业之前，他们之间就是一个利益共同体。

在这个期间，他们通常会提供给企业家资源，帮助企业家学会经营管理，为自己的投资做好资产配置和安排。

因此，在整个投资过程中，创业资本的投入不只是资本金的付出，还要时间等其他精力。

(二)创业资本运作方式

创业资本虽然属于投资方。

但是他们投资所需要的部分资金也需要从外部筹集，只是他们已有资源比较丰富，可以更容易从政府、个人投资者以及其他渠道募集。

融资结束之后才进行投资项目的搜寻，在这个过程中，参与者主要包括创业企业(资金需求者)、投资者(资金来源者)和创业资本(资金运作者)。

创业企业主要是一些较难融资的中小企业，并同时具有回报高、成长快的特征。

这些中小企业由于缺乏信誉背书，很难通过银行等渠道融资，所以需要借助创业投资公司来获得资金。

投资者包括个人、大型公司和一些专门的投资机构。

我国创业资本市场主要的资金方有政府，个人、一些大企业和金融机构等。

政府出于国家和地区经济的发展，会主动扶持当地产业，为他们解决大部分的融资需求。

尤其是一些关系到民生的实体企业，他们的发展能带动当地经济的发展，提高国家整体经济指标，政府很乐意将资金投向这些公司，又能对其他资本起到引导作用。

得益于我国宏观经济水平的提高，金融和经济市场得到发展和繁荣，像社保基金等这样的社会资本也被吸引到资本市场，加速了创新型企业和新兴科技行业的发展。

同时，我国人口基数大，国内居民金融理财知识匮乏，非常喜欢储蓄。

但是，随着理财和金融意识的提高，积累了财富的人愿意用自己的储蓄进行投资，使得创业资本能够筹集到部分私人的资金。

他们也非常乐意用自己的积累进行理财投资所以，这些“富人”是参与金融市场投融资的主要人物。

创业投资公司作为资本市场的重要参与者，他们主要利用自身的专业和资源，从政府、金融机构等渠道获取投资资金，投入到创业公司。

在这个过程中，创业资本可以设立自己的专业团队，专门筛选和评估投资项目，并对创业企业进行管理;

除此之外，他们还可以给管理机构支付固定管理费，委托他们对资金进行管理运作，对外进行投资，获取投资报酬。

不同的组织形式也将直接对资本的运作效率产生影响。

作为最常见的有限合伙制，其具有成本较低的优点。

在这种组织结构中，负责资金运作的一方成为管理者，只需要投入约占管理规模2%的资金，收益回报构成是一部分管理费附加一些权益(投资收益的20%);

其余的大部分资金则由LP出资，他们主要是贡献资金而不进行管理.

但是管理者在对项目进行投资前需要向他们提交投资报告，做出最后是否进行投资的决策。

通过这种有限合伙制的组织形式，一方面可以增加对普通合伙人的激励机制，另一方面可以降低信息不对称。

公司制的创业投资机构是最基本的一种结构，由于它存在很多很多缺陷(比如无激励约束机制，成本高)，所以现在已经很少采用。

信托制中，投资者上交一定比例的固定托管费后，资金管理方根据签订的合同对资本进行运作和管理，资金运作获取的收益归投资者所有。

在这种形式下，创业资本作为资金管理者，具有较高的管理成本，对于资本利得还要上交高比例税款.

整个过程中没有体现出对创业资本的激励机制和约束作用，会影响托资金运作的效率。

(三)创业资本投资决策和投后管理

创业资本进行投资决策的方式如下：

一种为“自上而下式”，就是从基本面和行业分析研究出发，找到具有增长性的行业，在该行业机会里搜寻表现较好、具有核心技术和优势的企业，对充分进行背景调查之后，开始注入资金。

其中，对公司进行背景调查是最考验创业资本的阶段。

不仅要充分调取信息了解企业，还要根据市场和企业的具体情况进行合理估值，这要求创业资本要具有很强的财务、法律和行业专业性。

另一种为“自下而上式”，由于创业资本投资的项目都是偏向于早期，所以创业资本团队在进行项目搜寻并确定被投资公司时，会更加关注创业家的背景和能力等个人因素。

也就是所谓的前期项目“投人”，从创业家出发，由点到面，评估项目可行性。

创业资本通常会参加各类投资者集会，跟地方创业产业园保持紧密合作，接触各类优秀创业者或企业家。

在与创业者的深度沟通后，再深入研究行业发展潜力、发展前景、市场容量以及国家政策导向等，最终决定是否进行投资。

这两种投资决策的方式各有优缺点，“自上而下式”具有专业性的优点。

因创业资本一般在某个领域长期投资，对于行业与政策的把握优于其他机构投资者，也能更好的把自身打造成行业专家;

缺点在于，创业资本容易局限于研究某一个行业方向，错失其他比较好的机会。

而“自下而上式”的投资方式则是完全相反的投资逻辑，周期会比前一种方式长，不确定性因素较高，风险也越大，非常考验投资经理的个人能力。

但是采用这种方式购买的创业企业股权比较便宜，而且能够更及时地接触到企业家，与之建立良好的信任关系，一直陪伴企业成长和发展。

在现实案例中，创业资本在实际寻找优质的投资项目时，一般采用多种分析方式进行筛选。

虽然大多的创业资本不谋求被投资企业的控制权，但是将资金注入企业那刻起，创业资本就与被投企业共存亡了，企业的经营关系到创业资本的投后收益;

所以为了保证其自身收益，达到预期的财务回报，创业资本会对自身投资过的创业公司进行投后管理，为被投资企业吸引和培养专业的管理人才;

创业资本还会运用其自身资源协助企业尽快步入经营正轨，实现企业价值增值。

在这个辅助管理过程中，创业资本通常会以上市条件为标准，严格规范创业企业的管理体系、内部管理和控制制度以及完善相关的法律法规体系，使被投企业尽快上市，在证券市场获取高超额收益。

除以上几个方面，为了极大限度降低自身的风险，创业资本们找到其他的同行们一起进行投资，分阶段和轮次向被投资企业注入资金

首先，创业资本通常在不同的项目阶段会制定既定目标，由专业项目团队对创业企业进行实时监管和考察，每阶段的项目目标完成度会成为下阶段投资的标准之一。

当然，如果项目既定目标发生严重偏离，企业经营管理出现问题，可能创业资本会及时止损将资金退出。