本刊特约 | 张小伦
政策确定长期方向，制度及技术变革促使行业格局快速优化；叠加近期产业边际变化，投资者宜重视以转基因玉米种业为代表的种业机会，目前转基因商业化确定性较强，预计到明年或后年公司业绩有望兑现。
(资料图片)
3月以来至4月20日，中证农业指数回撤1.74%；其中种业（中信）今年以来回撤8.59%，表现处于全市场后10%，指数成分股中，仅丰乐种业今年以来涨幅为正。
同时，2022年下半年开始，农业板块ETF份额逐步增加，历史经验来看，一般行业进入下行周期特别是开始进入底部区域时，每一次调整都会带来规模效应。当前，该板块处于相对底部的区域，现在投资去布局或有比较高的胜率，它的赔率、弹性取决于后续业绩兑现。
行业政策力度超预期
今年种子销售均价稳步上行
A股农业板块主要由种植和养殖构成，其中种植主要包括农业、机械、化肥、农药等以及种子，总体来看种植产业链占比40%左右。从个股的权重来看，个股上限不超过15%，前5位的集中度也不超过60%。
从基本面看，种植产业链不仅包括上游的种子，同时也包括下游的化肥、农药等。而种子是农作物繁殖下一代的基础，因此被誉为“现代农业芯片”。而种业板块的投资主要取决于两个方面的因素，一方面是整个生物育种和政策的推进，对于整个板块情绪以及未来商业模式的落地及商业利润的测算法会有比较大的影响。另外一方面是整体经济周期，也会对上游农化产品产生比较大的影响。生物育种政策的进一步推进，带来相关公司的业绩释放值得期待。
作为人口大国，我国高度重视粮食安全问题，粮食保障更需要种业挺身而出，其中生物育种是实现种业科技自立自强关键，也是保障国家粮食安全和重要农产品供给的战略选择。过去几年，关于生物育种的一些政策也在陆续落地和出台，未来加速推进是大概率事件，所以后续政策若进一步推动，相关公司业绩以及未来发展空间或能得到进一步确认。
从过去两年来看，由于粮食价格以及全球农产品价格维持相对高位，双交会发布农作物种子供需形势：2023年种子销售均价为35.4元/公斤，较上年增加14%；2023年杂交水稻种子销售均价为78.44元/公斤，比去年同期上升4.2%。从机构调研也反馈，目前试点区域内玉米种子市场表现良好，制种成本整体稳定，终端价较非转品种上涨20-30元甚至更多。
行业技术变革提速
转基因时代有望来临
2023年是转基因产业化应用试点最后一年；转基因品种审定号有待公示，全面放开在即。转基因全面放开后，在渗透率不断提升的过程中，具备核心品种优势的头部种企市占率上有望迎来加速提升；并且从粮食安全角度看，不排除今年国内外粮价还有超预期可能。
转基因技术变革会使得行业格局有望大幅改善，转基因种子方面，行业龙头公司有望首先获得转基因品种，并且转基因品种通过数量较少，龙头公司有望借此新技术快速抢占空白市场及东北这一最大区域市场，市占率有望快速提升。
性状方面，转基因性状研发门槛极高、格局较好，目前拥有玉米安全证书的仍仅有先正达、隆平高科（杭州瑞丰、中国农科院）、大北农生物以及中国林木（中国农大），拥有大豆安全证书的有大北农生物、杭州瑞丰、上海交大及农科院；另一方面在制度变革、行业生态回归常态下，优势种企在种质资源及创新积累、研发实力与人员、品种持续推出能力上均有望扩大优势，同时或开展新一轮资源整合及产业并购，提升市占率。
政策确定长期方向，制度及技术变革促使行业格局快速优化，重视以转基因玉米种业为核心代表的种业机会，目前转基因商业化确定性较强，2023年更加关注转基因政策、制种面积、价格等催化，业绩兑现需等到明年或后年。
例如拥有较强研发实力的种子标的隆平高科、登海种业等，在双交会发布的企业商品种子销售额及推广面积前十大品种，隆平高科、登海种业内功显现，杂交水稻前十大品种中隆平独占5个、荃银占3个（2020年未上榜）、金色农华占1个；玉米前十大品种隆平占3个（裕丰303上升至第二位、中科玉505、联创808）、登海占2个。再比如拥有转基因先发优势的大北农、资产优化的丰乐种业，其他荃银高科、农发种业等。根据wind一致预期，2023年隆平高科、登海种业、荃银高科、大北农对应PE分别为61、40、33、19倍。
业绩唱戏
种业板块韬光养晦等待厚积薄发
虽然走势欠佳，但板块内部分个股年报及一季报业绩逐渐复苏。目前A股共有12家种业相关上市公司对2022年业绩进行了预告，其中净利润预增7家，预减5家。净利润减少较多的公司大多受到商誉减值、汇兑损失和资产处置减少等非经常性损益的影响。而主营业务中种子销售收入均有不同程度的提升，特别是聚焦于育种创新的技术储备公司，整体预告接近100%的净利润增长。
4月19日，敦煌种业发布2022年年度报告实现营收10.05亿元，同比增长8.95%；净利润6360.18万元，同比增长51.28%；实现归属上市公司股东的净利润2000.95万元，同比增长121.07%；基本每股收益为0.04元；平均净资产收益率ROE为9.14%。4月20日,北交所上市企业秋乐种业发布首份年报，2022年实现营收4.37亿元,同比增加29.23%;实现净利润6171.93万元,同比增加54.01%。
而板块中有公司率先披露一季报，农发种业2023一季报显示，公司主营收入约12.17亿元，同比上升25.53%；归母净利润3910.65万元，同比上升105.9%；扣非净利润3098.25万元，同比上升87.63%。随着经济复苏，种业板块也会连带受益，接下来其弹性空间可能会逐步更大。
（本文已刊发于4月22日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）
