中国银河（601881）证券发布研究报告称，Q1家电板块营收转增，盈利能力改善。后续随着居民消费信心恢复，家电消费有望逐步复苏，地产景气度改善也有望提振家电需求。从盈利能力来看，成本红利有望持续兑现。建议关注三条投资主线：一、业绩经营稳健的白电龙头，推荐美的集团（000333）(000333.SZ)、格力电器（000651）(000651.SZ)和海尔智家（600690）(600690.SH)。二、 受益于地产改善的厨电龙头，推荐老板电器（002508）(002508.SZ)、火星人（300894）(300894.SZ)和亿田智能（300911）(300911.SZ)。三、景气度有望回升的清洁电器龙头，推荐科沃斯（603486）(603486.SH)和石头科技(688169.SH)。

【资料图】

▍中国银河证券主要观点如下：

家电板块 Q1 营收同比转增。

2023Q1 家电板块营业收入 3387.07 亿元，同比增长 3.84%，归母净利润为 238.18 亿元，同比增长 15.1%。 毛利率和净利率分别为 23.99%和 7.28%。22Q4 受疫情达峰和出口下降影响，板块营收同比下降， 23 年一季度，疫情抑制的需求释放、国内消费复苏，板块营收同比转增。

由于原材料价格下降，企业积极降本增效，板块盈利能力改善。 展望后续，原材料价格仍处于同比下跌状态，盈利能力改善趋势有望延续。

23Q1 基金重仓家电持股环比提升。

2023Q1 家电板块基金重仓持股市值比例为 1.96%，较 2022Q4 增加了 0.34PCT。一季度家用电器板块市场关注度有所提升，基金重仓比例环比改善，但仍处于近十年的底部区域。公募基金的资金配置主要集中在白电板块， 2023Q1 配置比例上升，从 0.90%到 1%。

空调内销超预期。

产业在线发布家用空调产销数据， 2023 年 3 月家用销售 1844.2 万台，同比增长 7.4%，其中内销出货 1048.2 万台，同比增长 19.3%，出口出货 796.0 万台，同比下降 5.1%。三月份内销实现高增长。

由于进入了生产旺季，行业整体生产热度较高，内销出货有望延续高增。从排产数据来看，二季度行业整体排产同比增长约 14.3%，其中内销上涨 23.4%。

家电指数三月上涨 2.04%。

2023 年 4 月份家电指数上涨 2.04%，排在申万一级行业第 8 位，表现优于沪深 300 指数( -0.54%)，截至 4 月28 日，行业市盈率( TTM)为 14.63，低于 2006 年至今历史平均水平21.03。

家用电器行业市盈率( TTM 整体法，剔除负值)较 2005 年以来的历史均值低 4.76 个单位。家电板块估值溢价率( A 股剔除银行股后)为-18.48%，历史均值为-11.34%。

风险提示：

原材料价格变动的风险;房地产政策改善不及预期的风险;消费复苏不及预期的风险。