来源：华尔街见闻

美国银行的全球基金经理调查显示，由于担忧信贷紧缩、经济衰退，专业投资者们对债券相对于股票的超配，创下2009年3月以来的最高。

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美国银行的全球基金经理最新调查于4月6日至13日进行，共有249人参与，他们管理着6410亿美元的资产。

在经历了3月美国银行业倒闭危机后，专业投资者们给出了今年以来最悲观的调查结果——有净63%的人现在预计经济将走弱，为2022年12月以来最悲观。

他们表示，出于对信贷紧缩的担忧，已将债券配置推高至净10%超配，这是自2009年3月以来的最高水平。股票相对于债券的配置，已降至全球金融危机以来的最低水平。基金经理们的现金配置连续17个月保持在5%以上，这仅次于互联网泡沫破裂时期的32个月。

对于上述调查数据，有“华尔街最准分析师”之称的美银策略师Michael Hartnett解读说，过度悲观的情绪是反转信号。如果第二季度对经济衰退的普遍预期没有实现，那么“痛苦的交易”将是债券收益率的反弹，以及银行股的反弹。

华尔街见闻网站注意到，上述提及的2009年3月，正好是美国股市在金融危机时期的低点。

4月份，基金经理们认为“最拥挤”的交易是：做多大型科技股（30%），做空美国银行股（18%），做多中国股市（13%），做空REIT（12%），做多欧洲股市（11%），以及做多美元（5%）。此外，基金经理们持有的防御性股票相对于周期性股票，是美国股市去年10月阶段性触底以来，相对最高的。

有近一半的受调查人士预计美联储5月会议是最后一次加息，然后加息暂停，也就是说联邦基金利率会最终升至5%-5.25%的区间。有28%的受调查人士预计美联储将在今年四季度开始“宽松周期”，这与利率互换市场的预期一致，当前市场押注美联储将在年中左右结束本轮加息周期，并在年底前降息。有35%的受调查人士预计美联储将在2024年第一季度开始“宽松周期”。

信贷紧缩和全球经济衰退是基金经理们认为市场面临的最大尾部风险，其次是高通胀，这让央行们保持鹰派立场。系统性信用事件和地缘政治恶化也是风险之一。美国、欧洲的商业地产被视为最有可能引发信用事件的来源，其次是美国影子银行、美国公司债务、以及美国国债评级遭下调。

约84%的受访者认为全球通胀将回落。

约80%的人预计美国债务上限将在9月前获得上调。

有58%的受访者预计短期利率将下降，这是自2008年11月以来的最高水平。

有净49%的投资者预计未来12个月投资级债券的表现将优于高收益债券，这一比例创下历史最高纪录。

本月稍早，Hartnett发表重磅报告，称美元现在已进入50年中的第四次熊市。他认为，强势美元已经成为过去式，预计美元指数还将下跌20%。继续看涨黄金、石油、欧元及新兴市场。

他领导的团队还建议，投资者应该在美联储最后一次加息时或者美联储加息接近结束时就抛售美股，而不是在加息结束之后才抛售。这是根据1970和80年代的经验得出的结论，在那二十年中，每次加息周期结束的三个月内，美股都在下跌。

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